Модель альтмана цель анализа

Модель Альтмана как способ оценки платежеспособности предприятия Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Аннотация научной статьи по экономике и бизнесу, автор научной работы — Фомченкова Светлана Викторовна

В статье рассмотрена финансовая модель Альтмана в различных комбинациях коэффициентов: 2-х, 5-ти, 7-ми факторные модели. Описаны принципы расчета по каждой из них, а также представлены выводы о развитие данной модели во времени и о причинах появления новых коэффициентов при расчете банкротства предприятия

Похожие темы научных работ по экономике и бизнесу , автор научной работы — Фомченкова Светлана Викторовна

Текст научной работы на тему «Модель Альтмана как способ оценки платежеспособности предприятия»

Модель Альтмана как способ оценки платежеспособности предприятия Фомченкова С. В.

Фомченкова Светлана Викторовна / Fomchenkova Svetlana Viktorovna — студент,

Институт социально-гуманитарных технологий, Томский политехнический университет,

Аннотация: в статье рассмотрена финансовая модель Альтмана в различных комбинациях коэффициентов: 2-х, 5-ти, 7-ми факторные модели. Описаны принципы расчета по каждой из них, а также представлены выводы о развитие данной модели во времени и о причинах появления новых коэффициентов при расчете банкротства предприятия.

Ключевые слова: банкротство, платежеспособность предприятия, модель Альтмана, финансовый анализ.

Экономический кризис, связанный с несовершенством и несостоятельностью банковской системы, явился предшественником серьезных проблем платежеспособности промышленных предприятий. Ряду предприятий удалось избежать банкротства лишь благодаря их реорганизации путем слияний и поглощений. До сих пор неплатежеспособность значительного числа предприятий реального сектора порождает волну банкротств.

С помощью анализа финансового состояния организации существует возможность выявления проблемных зон, которые способны привести к неплатёжеспособности предприятия и последующему банкротству. Таким образом, цель анализа финансового состояния предприятия — выявление и предупреждение негативных явлений его деятельности.

Существуют различные методики оценки банкротства предприятия. Один из популярных методов — это анализ платежеспособности предприятия. Он проводится с целью — определить, способна ли фирма отвечать по своим обязательствам.

Анализ платежеспособности невозможно провести, используя разрозненные показатели финансовохозяйственной деятельности и ликвидности, построенные на основе бухгалтерской отчетности. Наиболее объективны дискриминантные факторные модели анализа банкротства.

Z-Score модель Альтмана.

Модель представляет собой функцию от экономических показателей, характеризующих деятельность предприятия и способную продемонстрировать степень риска банкротства компании.

Эдвард Альтман для создания модели изучил финансовую ситуацию в 66 компаниях, часть из которых продолжала успешно работать, а часть обанкротилась. Модель показывает вероятность будущего банкротства, а показатели, которые задействованы в модели, характеризуют потенциал компании и результаты работы за отчетный период.

Двухфакторная модель Альтмана. Чем меньше факторов — тем проще расчет. Эта модель отличается простотой и наглядностью. Для расчета берутся два показателя: коэффициент текущей ликвидности и доля заемных средств в пассиве.

Z = -0,3877*КТЛ + 0,579*ЗК/П (1)

Г де КТЛ — это коэффициент текущей ликвидности;

ЗК — доля заемного капитала;

П — сумма пассивов.

Если коэффициент принимает значение выше 0, то вероятность банкротства очень высока.

Насколько точен такой прогноз? Таким вопросом задалась доктор экономических наук Федотова М. А. По ее мнению, сделать прогноз более точным можно с помощью дополнительного, третьего показателя -рентабельности активов. Но довести эту скорректированную модель до вида, востребованного на практике, не удалось. Для этого необходима достаточная статистика по обанкротившимся предприятиям, но в России такой статистики нет и, следовательно, нет возможности определить корректирующий коэффициент для показателя.

Пятифакторная модель Альтмана является наиболее популярной. Именно ее Альтман опубликовал в 1968 году [2]. Модель, которая рассчитывается по формуле 1, предназначена для определения вероятности банкротства акционерных обществ, выпускающих акции в свободное обращение на рынке.

Z = 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + X5 (2)

Расчет по формуле 2 применяется лишь для крупных компаний, чьи акции находятся в обороте на фондовом рынке. Для компаний, акции которых не обращаются на фондовом рынке, в 1983 году была разработана новая, усовершенствованная формула. Она имеет вид:

Z = 0,717 * Х1 + 0,847 * Х2 + 3,107 * Х3 + 0,42 * Х4 + 0,995 * Х5 (3)

Где X1 — это соотношение оборотного капитала и активов предприятия. Коэффициент отражает долю чистых и ликвидных активов компании в общей сумме активов.

X2 — соотношение нераспределенной прибыли и активов компании (финансовый рычаг).

X3 — этот показатель характеризуют величину прибыли до налогообложения по отношению к стоимости активов.

X4 — для формулы 1 — это стоимость собственного капитала компании в рыночной оценке по отношению к балансовой стоимости всей суммы обязательств; для формулы 2 — это Х4 — балансовая стоимость собственного капитала по отношению к заемному капиталу.

X5 — коэффициент, характеризующий рентабельность активов. Рассчитывается как отношение объема продаж к общему количеству активов.

Пятифакторная модель позволяет провести финансовый анализ банкротства с более точным прогнозом. Ниже в таблице приведены значения Z и значения вероятности наступления критической ситуации на предприятии. Для компаний, акции которых не котируются на бирже, значения коэффициента, показывающего вероятность банкротства, чуть ниже.

Таблица 1. Значения Z и вероятность наступления банкротства

Значение расчетного показателя Z для компаний, акции которых котируются на бирже Значение расчетного показателя Z для компаний, акции которых не котируются на бирже Вероятность банкротства Комментарий

меньше 1,8 меньше 1,23 от 80 до 100 % Компания является несостоятельной

от 1,81 до 2,77 от 1,23 до 2,90 35 до 50 % Неопределенная ситуация

от 2,77 до 2,99 15 до 20 % Неопределенная ситуация

больше 2,99 больше 2,90 Риск того, что компания не сможет погасить свои долги незначителен Компания финансово устойчива

Данная модель позволяет предсказать возможное банкротства через год с точностью 95 %, через два года — с точностью 83 %, что говорит о надежности подобного прогноза.

Семифакторная модель на практике применяется редко, хотя она является самой точной. Эдвард Альтман разработал эту модель в 1977 году. С ее помощью можно прогнозировать банкротство по истечении достаточно длительного срока — пяти лет. Точность прогноза — 70 %. Для прогнозирования банкротства по семифакторной модели нужны аналитические данные, которые затруднительно получить внешним пользователям, заинтересованным в надежности и будущей платежеспособности компании.

Двухфакторная модель получила свое развития из -за того, что является наиболее простой и наглядной. Однако она не дает развернутой картины состояния предприятия, так как не включает в себя другие важные показатели, влияющие на деятельность предприятия (рентабельность, отдача активов, деловая активность). Ее главное достоинство — возможность использования при ограниченном объеме информации о фирме.

Именно поэтому Альтман разработал последующие две модели, где он расширил список коэффициентов, которые позволяют оценить платежеспособность предприятия. Существует также промежуточная, 4-х факторная модель Альтмана, которая используется предприятиями, чьи акции не котируются на бирже (непроизводственные предприятия).

Как практически любой другой инструмент финансового анализа, использовать модель Альтмана необходимо с поправкой на некоторые исходные условия. И первое, на что следует обратить внимание — это на то, что модель Альтмана была разработана на основании статистики предприятий развитой экономики. Такая модель может быть не оправдана для применения на российских предприятиях.

Подход Альтмана отличается универсальностью, которая имеет обратную сторону. Поскольку формула выведена на основе статистических данных, она будет давать прогноз именно в статистическом ключе. Для точности такого прогноза необходимы однородные и репрезентативные данные о таком явлении, как банкротство. Но дело не только в отсутствии корректных статистических данных. Когда аналитик проводит анализ, он имеет дело с конкретной компанией, с ее спецификой в гораздо большей степени, чем с объектом из целой совокупности подобных. Именно в этом недостаток модели Альтмана — она не принимает во внимание индивидуальность компании, отсюда и не может быть стопроцентной точности прогноза. Известны случаи, когда предприятие, по всем прогнозам далекое от банкротства, по тем или иным причинам теряло свои позиции. И, напротив, выживали те, кто имел меньше всего шансов выжить.

Из-за отраслевых особенностей, различия экономик разных стран, модель Альтмана следует использовать с осторожностью, не возлагая на нее больших надежд. Рекомендуется делать выводы о финансовом положении и вероятности банкротства организации не только на основе данного показателя, но по результатам анализа более широкого круга показателей.

1. Антикризисное управление: от банкротства — к финансовому оздоровлению. / Под ред. Г. П. Иванова. — М.: Закон и право, ЮНИТИ, 1995. — с. 130.

2. Ковалев В. В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. -М.: Финансы и статистика, 1996. — 432 с.

3. Фатхутдинов Р. А. Конкурентоспособность организации в условиях кризиса: экономика, маркетинг, менеджмент. — М.: Маркетинг. 2002 г.

Источник



Что такое модель Альтмана и для чего ее используют в экономике

В этой статье мы рассмотрим модель Альтмана, которая позволяет прогнозировать банкротство предприятий. Перечислим формулы, коэффициенты, которые подскажут инвесторам риски при покупки компаний.

1. Что такое модель Альтмана простыми словами

Модели банкротства, а их существует огромное множество, позволяют на основе имеющихся данных рассчитать риски конкретного предприятия, в том числе, угрозу банкротства. Обычно, для таких моделей используют количественные и качественные варианты прогнозирования.

Банкротство — это неспособность должника удовлетворить в полном объёме требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных государственных платежей.

Модель Альтмана относится к количественным моделям, основанным на использовании специальных формул, включающих финансовые показатели и коэффициенты компании.

2. История

Эдвард Альтман, американский экономист, работал над своей моделью с 1946 по 1965 год. За эти годы он изучил 66 компаний и связанные с их деятельностью 22 финансовых коэффициента. После этого использовал множественный дискриминантный анализ для определения весовых коэффициентов.

Именно Альтман был новатором в применении MDA-анализа, впервые предложенного другим американским экономистом Фишером, для оценки риска банкротства.

По количеству используемых при расчете коэффициентов выделяют следующие модели:

1. Двухфакторная;
2. Четырехфакторная;
3. Пятифакторная;
4. Семифакторная;

Впервые модель Альтмана была опубликована в 1968 году в статье «Financial ratios, discriminant analysis and forecast of corporate bankruptcy» («Финансовые коэффициенты, дискриминантный анализ и прогноз банкротства корпораций»).

3. Двухфакторная модели Альтмана

Изначально свет увидела двухфакторная модель оценки несостоятельности предприятия. Надо отметить, что до сих пор она остаётся одной из самых простых и наглядных, основываясь только на двух показателях:

1. Коэффициенте текущей ликвидности;
2. Удельном весе заёмных средств.

Про весовые значения коэффициентов и постоянную величину, фигурирующую в двухфакторной модели, известно только то, что они найдены эмпирическим путем.

• X₁ — коэффициент текущей ликвидности (Current liquidity ratio = Current assets/ Current liabilities);
• X₂ — коэффициент капитализации (Capitalization ratio = (Long-term liabilities + Short-term liabilities) / Equity );

Если Z > 0, то ситуация в компании критическая и вероятность банкротства высока.

Двухфакторная модель Атмана чаше всего применяется для экспресс-анализа компании. Будучи предельно простым, этот метод позволяет с высокой точностью описать финансовое развитие предприятия на срок около двух лет.

Она так же хорошо подходит для сравнительного анализа, когда нужно проанализировать несколько предприятий одной отрасли и оценить их риски несостоятельности относительно друг друга.

Её очевидным минусом является очень низкая точность прогнозирования на более длительные сроки. Возможно, причина в том, что она не принимает во внимание ни выручку, ни прибыль предприятия.

Двухфакторная не модифицированная модель Альтмана показывает гораздо более низкую эффективность на развивающихся рынках.

В России эту модель подробно исследовала М. А. Федотова. Она предложила добавить к двухфакторной модели Альтмана ещё один показатель, а именно, показатель рентабельности активов (ROA).

Модель Альтмана пытались и пытаются улучшить многие экономисты, создавая на её основе свои собственные скрининг модели.

4. Пятифакторная модель Альтмана

В том же, 1968 году, Альтман году предложил более сложную, пятифакторную модель, для анализа риска банкротства компаний, акции которых котируются на бирже. Это одна из самых популярных моделей Альтмана.

• X₁ — оборотный капитал/активы предприятия (Working Capital / Total Assets);
• X₂ — нераспределенная прибыль/активы предприятия (Retained Earnings / Total Assets);
• X₃ — прибыль на налогообложения/активы предприятия (Earnings Before Interest and Taxes / Total Assets);
• X₄ — рыночная стоимость акций/балансовая стоимость всех обязательств (Market Value of Equity / Total Liabilities);
• X₅ — объём продаж/активы предприятия (Sales / Total Assets);

Как интерпретировать значения пятифакторной модели Альтмана:

• Z < 1,81 — вероятность банкротства составляет от 80 до 100% в течение ближайших двух лет;
• Z от 1,81 до 2,77 — вероятность финансовой несостоятельности компании от 30 до 50%;
• Z от 2,77 до 2,99 — вероятность банкротства составляет от 15 до 20%;
• Z > 2,99 — предприятие считается финансово благополучным. В течение ближайших двух лет вероятность банкротства крайне низкая;

Точность прогноза пятифакторной модели Альтмана составляет 95% в течение года и 83% в течение двух лет. И это один из самых высоких показателей для такого типа моделей.

В 1983 году в статье Э. Альтмана «The Difficulties of Corporate Finance» («Трудности корпоративных финансов») была опубликована модель для предприятий, акции которых не котируются на фондовой бирже.

• X₄ — балансовая стоимость собственного капитала/заёмный капитал (book value of equity / debt capital);

Альтман представил модель для трех зон:

1. Z > 2.9 — безопасная зона;
2. 1.23 < Z < 2.9 — зона неопределённости;
3. Z < 1.23 — зона повышенного риска;

Точность пятифакторной модифицированной модели Альтмана составляет 90,9% при прогнозировании банкротства предприятия за год до его наступления.

5. Модель Альтмана для непроизводственных компаний

В 1993 году Альтман продолжил свои исследования и пересмотрел модель для непроизводственных компаний. (Альтман Э., «Корпоративный финансовый кризис и банкротство»).

Альтман исключает показатель X₅ (коэффициент оборачиваемости активов) из Z-счета, оставив три первые переменные неизменными, но весовые коэффициенты пересчитываются заново. Именно коэффициент оборачиваемости активов определял большой разброс значений на выходе из-за высокой зависимости от отраслевой специфики.

• X₁ — Оборотный капитал / Активы (Working Capital / Assets, Working Capital / Total Assets);
• X₂ — Нераспределенная прибыль / Активы (Retained earnings / Assets);
• X₃ — Прибыль до налогообложения / Активы или EBIT / Активы (Profit before tax / Assets или EBIT / Assets);
• X₄ — Собственный капитал / Обязательства (Equity / Liabilities).

Заключение о Z-модели Альтмана для непроизводственных компаний:

• Z ≤ 1,1 — ситуация критическая, организация с высокой вероятностью обанкротится;
• Z ≥ 2,6 — нестабильная ситуация, вероятность банкротства организации невелика, но не исключена;
• Z от 1,10 до 2,6 — низкая вероятность банкротства организации;

6. Модифицированная четырёхфакторная модель Альтмана

В 2003 году вышла статья Альтмана «Credit Risk Management: The Challenge for the New Millennium» («Управление кредитным риском: Вызов новому тысячелетию»). В ней Альтман признавал низкую прогнозную эффективность своей модели для развивающихся рынков и предложил новую модифицированную модель, разработанную совместно с Хартцеллом и Пеком. Эта модель прошла тестирования на компаниях из Мексики, Аргентины и Бразилии.

Альтман предложил добавлять к четырехфакторной модели коэффициент 3,25.

• X₁ — оборотный капитал/сумма активов (Working Capital / Assets);
• X₂ — нераспределенная прибыль/сумма активов (Net Income / Assets);
• X₃ — операционная прибыль/сумма активов (Profit before taxes and interest / Assets);
• X₄ — рыночная стоимость акций/обязательства (Market value of shares / Liabilities);

Зоны оценки варьируются, как и в четырехфакторной модели:

• Z > 2.6 — «безопасная» зона;
• 1.1 < Z < 2.6 — «серая» зона или зона неопределенности;
• Z < 1.1 — высокая вероятность банкротства.;

7. Модель Альтмана-Сабато

В 2007 году Э. Альтман и Д. Сабато в своей статье «Modeling Credit Risk for SMEs: US Market Data» («Моделирование кредитного риска для МСП: данные рынка США») представил модель, разработанную на основе выборки из 120 обанкротившихся и 2010 успешно функционирующих малых предприятий в США.

Модель Альтмана-Сабато для малых и средних предприятий создавалась а соответствии с Basel II capital Accord (Базельское соглашение по капиталу) и получила название » Logit-model «.

• X₁ — прибыль до налогообложения/активы (Profit before taxes and interest / Assets, EBITDA / Total Assets );
• X₂ — обязательства краткосрочные/капитал (Short Term Liabilities / Equity, Short Term Debt / Equity Book Value);
• X₃ — чистая прибыль/активы (Net Income / Assets , Retained Earnings / Total Assets);
• X₄ — денежные средства/активы (Cash / Assets, Cash / Total Assets);
• X₅ — не облагаемая налогом прибыль/%% к уплате (Profit before taxes and interest / interest payable , EBITDA / Interest Expenses);

Интерпретация значений вероятности банкротства модели Альтмана-Сабато:

• 0,4 — 40% вероятности банкротства;
• 0,9 — 90% вероятности банкротства;
• 0,5 — предприятие можно отнести к категории финансово нестабильных;
• < 0,5 — финансово стабильное предприятие;

Альтман изучил 11 компаний с рейтингом «ААА» и обнаружил, что среднее значение Z для них составляет 5,02, а стандартное отклонение -1,5. Это означает, что если компания имеет значение Z от 3,52 до 6,52, то она имеет рейтинг по шкале S&P — ААА.

Оценка предприятия по модели Альтмана тесно связана с кредитным рейтингом.

Кредитный рейтинг присваивается рейтинговым агентством, когда оценка по модели Альтмана может быть произведена самим предприятием, что очень удобно. Значение Z-балла напрямую коррелирует со значением рейтинга международных рейтинговых агентств. Так компания Microsoft имеет Z – Score 5,93 и рейтинг Moody`s — Aaa. А компания Burger King Z – Score = 2,61 и рейтинг B2.

Интересно, что в 2007 году Альтман подсчитал, что медианный Z-score составил 1,81. Реальные кредитные рейтинги этих компаний были эквивалентны B. Это указывало на то, что 50% фирм должны были иметь более низкие рейтинги, чем они имели на тот момент.

Расчёты Альтмана привели его к мысли о скором кризис и обвале на кредитном рынке. Альтман считал, что кризис будет вызван корпоративными дефолтами, но кризис начался с ипотечных ценных бумаг. Но кое в чём он оказался прав: 2009 стал вторым по величине в истории по количеству объявленных дефолтов.

В 1977 году Альтман опубликовал семифакторную модель. Но в связи со сложностью расчётов, сейчас она практически не применяется, не смотря на то, что позволяет делать пятилетний прогноз финансового состояния предприятия с вероятностью около 70%.

8. Заключение и итоги

Итак, мы проанализировали модель Альтмана и все её основные вариации: двухфакторную, пятифакторную, модифицированную пятифакторную, четырехфакторную и пятифакторную логит-модель.

Модель Альтмана следует использовать с осторожностью для российских предприятий, поскольку Альтман основывал свою модель на статистической выборке американских предприятий. В Америке существует другой стандарт бухгалтерского учета (GAAP), поэтому коэффициенты немного отличаются. Однако его модель можно использовать и в качестве рекомендательной, поскольку она универсальна и включает базовые финансовые коэффициенты.

Необходимо отметить, что помимо модели Альтмана, существует множество других моделей оценки финансового состояния предприятия и угрозы банкротства.

Часть из них созданы на основе модели Альтмана. Например, модель Таффлера и Тишоу, модель Лиса или Гордона Спрингейта.

Часть были разработаны самостоятельно: метод Дюрана, девятифакторная модель Фулмера или шестифакторная модель Зайцевой.

К сожалению все эти модели не универсальны, так как подбор параметров и коэффициентов идет эмпирическим путем (методом подпора) с использованием большого массива статистических данных.

Но на сегодняшний день, эти модели широко используются, особенно для проверки платежеспособности предприятий.

Источник

Модели Альтмана (вероятность банкротства) — описание использования и формула.

Модель Альтмана (Altman model) — это алгоритм оценки угрозы банкротства предприятия. Основой является комплексный анализ важнейших финансовых показателей деятельности компании.

Что такое модель Альтмана простыми словами.

В статье рассмотрим модель Альтмана, которая позволяет прогнозировать банкротство предприятий. Перечислим формулы, коэффициенты, которые подскажут инвесторам риски при покупки компаний.

Модели банкротства, а их существует огромное множество, позволяют на основе имеющихся данных рассчитать риски конкретного предприятия, в том числе, угрозу банкротства. Обычно, для таких моделей используют количественные и качественные варианты прогнозирования.

Банкротство — это неспособность должника удовлетворить в полном объёме требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных государственных платежей.

Модель Альтмана относится к количественным моделям, основанным на использовании специальных формул, включающих финансовые показатели и коэффициенты компании.

История.

Эдвард Альтман, американский экономист, работал над своей моделью с 1946 по 1965 год. За эти годы он изучил 66 компаний и связанные с их деятельностью 22 финансовых коэффициента. После этого использовал множественный дискриминантный анализ для определения весовых коэффициентов.

Именно Альтман был новатором в применении MDA-анализа, впервые предложенного другим американским экономистом Фишером, для оценки риска банкротства.

По количеству используемых при расчете коэффициентов выделяют следующие модели:

1. Двухфакторная;
2. Четырехфакторная;
3. Пятифакторная;
4. Семифакторная;

Впервые модель Альтмана была опубликована в 1968 году в статье «Financial ratios, discriminant analysis and forecast of corporate bankruptcy» («Финансовые коэффициенты, дискриминантный анализ и прогноз банкротства корпораций»).

Двухфакторная модели Альтмана.

Изначально свет увидела двухфакторная модель оценки несостоятельности предприятия. Надо отметить, что до сих пор она остаётся одной из самых простых и наглядных, основываясь только на двух показателях:

1. Коэффициенте текущей ликвидности;
2. Удельном весе заёмных средств.

Про весовые значения коэффициентов и постоянную величину, фигурирующую в двухфакторной модели, известно только то, что они найдены эмпирическим путем.

Формула двухфакторной модели Альтмана:

Z = -0,3877 — 1,0736 × X1 + 0,0579 × X2

• X1 — коэффициент текущей ликвидности (Current liquidity ratio = Current assets/ Current liabilities);
• X2 — коэффициент капитализации (Capitalization ratio = (Long-term liabilities + Short-term liabilities) / Equity );

Если Z > 0, то ситуация в компании критическая и вероятность банкротства высока.

Двухфакторная модель Атмана чаше всего применяется для экспресс-анализа компании. Будучи предельно простым, этот метод позволяет с высокой точностью описать финансовое развитие предприятия на срок около двух лет.

Она так же хорошо подходит для сравнительного анализа, когда нужно проанализировать несколько предприятий одной отрасли и оценить их риски несостоятельности относительно друг друга.

Её очевидным минусом является очень низкая точность прогнозирования на более длительные сроки. Возможно, причина в том, что она не принимает во внимание ни выручку, ни прибыль предприятия.

Двухфакторная не модифицированная модель Альтмана показывает гораздо более низкую эффективность на развивающихся рынках.

В России эту модель подробно исследовала М. А. Федотова. Она предложила добавить к двухфакторной модели Альтмана ещё один показатель, а именно, показатель рентабельности активов (ROA).

Модель Альтмана пытались и пытаются улучшить многие экономисты, создавая на её основе свои собственные скрининг модели.

Пятифакторная модель Альтмана.

В том же, 1968 году, Альтман году предложил более сложную, пятифакторную модель, для анализа риска банкротства компаний, акции которых котируются на бирже. Это одна из самых популярных моделей Альтмана.

Формула пятифакторной модели Альтмана:

Z = 1,2 × X1 + 1,4 × X2 + 3,3 × X3 + 0,6 × X4 + 0,999 × X5

• X1 — оборотный капитал/активы предприятия (Working Capital / Total Assets);
• X2 — нераспределенная прибыль/активы предприятия (Retained Earnings / Total Assets);
• X3 — прибыль на налогообложения/активы предприятия (Earnings Before Interest and Taxes / Total Assets);
• X4 — рыночная стоимость акций/балансовая стоимость всех обязательств (Market Value of Equity / Total Liabilities);
• X5 — объём продаж/активы предприятия (Sales / Total Assets);

Как интерпретировать значения пятифакторной модели Альтмана:

• Z < 1,81 — вероятность банкротства составляет от 80 до 100% в течение ближайших двух лет;
• Z от 1,81 до 2,77 — вероятность финансовой несостоятельности компании от 30 до 50%;
• Z от 2,77 до 2,99 — вероятность банкротства составляет от 15 до 20%;
• Z > 2,99 — предприятие считается финансово благополучным. В течение ближайших двух лет вероятность банкротства крайне низкая;

Точность прогноза пятифакторной модели Альтмана составляет 85% в течение года и 83% в течение двух лет. И это один из самых высоких показателей для такого типа моделей.

В 1983 году в статье Э. Альтмана «The Difficulties of Corporate Finance» («Трудности корпоративных финансов») была опубликована модель для предприятий, акции которых не котируются на фондовой бирже.

Формула для компаний, акции которых не котируются на фондовой бирже:

Z = 0,717 × X1 + 0,847 × X2 + 3,107 × X3 +0,42 × X4 + 0,995 × X5

• X4 — балансовая стоимость собственного капитала/заёмный капитал (book value of equity / debt capital);

Альтман представил модель для трех зон:

1. Z > 2.9 — безопасная зона;
2. 1.23 < Z < 2.9 — зона неопределённости;
3. Z < 1.23 — зона повышенного риска;

Точность пятифакторной модифицированной модели Альтмана составляет 90,9% при прогнозировании банкротства предприятия за год до его наступления.

Модель Альтмана для непроизводственных компаний.

В 1993 году Альтман продолжил свои исследования и пересмотрел модель для непроизводственных компаний. (Альтман Э., «Корпоративный финансовый кризис и банкротство»).

Альтман исключает показатель X5 (коэффициент оборачиваемости активов) из Z-счета, оставив три первые переменные неизменными, но весовые коэффициенты пересчитываются заново. Именно коэффициент оборачиваемости активов определял большой разброс значений на выходе из-за высокой зависимости от отраслевой специфики.

Формула Z-модели Альтмана для непроизводственных компаний:

Z = 6.56 × X1 + 3.26 × X2 + 6.72 × X3 + 1.05 × X4

• X1 — Оборотный капитал / Активы (Working Capital / Assets, Working Capital / Total Assets);
• X2 — Нераспределенная прибыль / Активы (Retained earnings / Assets);
• X3 — Прибыль до налогообложения / Активы или EBIT / Активы (Profit before tax / Assets или EBIT / Assets);
• X4 — Собственный капитал / Обязательства (Equity / Liabilities).

Заключение о Z-модели Альтмана для непроизводственных компаний:

• Z ≤ 1,1 — ситуация критическая, организация с высокой вероятностью обанкротится;
• Z ≥ 2,6 — нестабильная ситуация, вероятность банкротства организации невелика, но не исключена;
• Z от 1,10 до 2,6 — низкая вероятность банкротства организации;

Модифицированная четырёхфакторная модель Альтмана.

В 2003 году вышла статья Альтмана «Credit Risk Management: The Challenge for the New Millennium» («Управление кредитным риском: Вызов новому тысячелетию»). В ней Альтман признавал низкую прогнозную эффективность своей модели для развивающихся рынков и предложил новую модифицированную модель, разработанную совместно с Хартцеллом и Пеком. Эта модель прошла тестирования на компаниях из Мексики, Аргентины и Бразилии.

Альтман предложил добавлять к четырехфакторной модели коэффициент 3,25.

Формула модифицированной четырёхфакторной модели Альтмана:

Z = 3,25 + 6,56 × X1 + 3,26 × X2 + 6,72 × X3 + 1,05 × X4

• X1 — оборотный капитал/сумма активов (Working Capital / Assets);
• X2 — нераспределенная прибыль/сумма активов (Net Income / Assets);
• X3 — операционная прибыль/сумма активов (Profit before taxes and interest / Assets);
• X4 — рыночная стоимость акций/обязательства (Market value of shares / Liabilities);

Зоны оценки варьируются, как и в четырехфакторной модели:

• Z > 2.6 — «безопасная» зона;
• 1.1 < Z < 2.6 — «серая» зона или зона неопределенности;
• Z < 1.1 — высокая вероятность банкротства.;

Модель Альтмана-Сабато.

В 2007 году Э. Альтман и Д. Сабато в своей статье «Modeling Credit Risk for SMEs: US Market Data» («Моделирование кредитного риска для МСП: данные рынка США») представил модель, разработанную на основе выборки из 120 обанкротившихся и 2010 успешно функционирующих малых предприятий в США.

Модель Альтмана-Сабато для малых и средних предприятий создавалась а соответствии с Basel II capital Accord (Базельское соглашение по капиталу) и получила название «Logit-model».

P = 1/ (1+ e-Y)
Y = 4,28 + 0,18 × X1 — 0,01 × X2 + 0,08 × X3 + 0,02 × X4 + 0,19 × X5

• X1 — прибыль до налогообложения/активы (Profit before taxes and interest / Assets, EBITDA / Total Assets );
• X2 — обязательства краткосрочные/капитал (Short Term Liabilities / Equity, Short Term Debt / Equity Book Value);
• X3 — чистая прибыль/активы (Net Income / Assets , Retained Earnings / Total Assets);
• X4 — денежные средства/активы (Cash / Assets, Cash / Total Assets);
• X5 — не облагаемая налогом прибыль/%% к уплате (Profit before taxes and interest / interest payable , EBITDA / Interest Expenses);

Интерпретация значений вероятности банкротства модели Альтмана-Сабато:

• 0,4 — 40% вероятности банкротства;
• 0,9 — 90% вероятности банкротства;
• 0,5 — предприятие можно отнести к категории финансово нестабильных;
• < 0,5 — финансово стабильное предприятие;

Альтман изучил 11 компаний с рейтингом «ААА» и обнаружил, что среднее значение Z для них составляет 5,02, а стандартное отклонение -1,5. Это означает, что если компания имеет значение Z от 3,52 до 6,52, то она имеет рейтинг по шкале S&P — ААА.

Оценка предприятия по модели Альтмана тесно связана с кредитным рейтингом.

Кредитный рейтинг присваивается рейтинговым агентством, когда оценка по модели Альтмана может быть произведена самим предприятием, что очень удобно. Значение Z-балла напрямую коррелирует со значением рейтинга международных рейтинговых агентств. Так компания Microsoft имеет Z – Score 5,93 и рейтинг Moody`s — Aaa. А компания Burger King Z – Score = 2,61 и рейтинг B2.

Интересно, что в 2007 году Альтман подсчитал, что медианный Z-score составил 1,81. Реальные кредитные рейтинги этих компаний были эквивалентны B. Это указывало на то, что 50% фирм должны были иметь более низкие рейтинги, чем они имели на тот момент.

Расчёты Альтмана привели его к мысли о скором кризисе и обвале на кредитном рынке. Альтман считал, что кризис будет вызван корпоративными дефолтами, но кризис начался с ипотечных ценных бумаг. Но кое в чём он оказался прав: 2009 стал вторым по величине в истории по количеству объявленных дефолтов.

Семифакторная модель.

В 1977 году Альтман опубликовал семифакторную модель. Но в связи со сложностью расчётов, сейчас она практически не применяется, не смотря на то, что позволяет делать пятилетний прогноз финансового состояния предприятия с вероятностью около 70%.

Итак, мы проанализировали модель Альтмана и все её основные вариации: двухфакторную, пятифакторную, модифицированную пятифакторную, четырехфакторную и пятифакторную логит-модель.

Модель Альтмана следует использовать с осторожностью для российских предприятий, поскольку Альтман основывал свою модель на статистической выборке американских предприятий. В Америке существует другой стандарт бухгалтерского учета (GAAP), поэтому коэффициенты немного отличаются. Однако его модель можно использовать и в качестве рекомендательной, поскольку она универсальна и включает базовые финансовые коэффициенты.

Необходимо отметить, что помимо модели Альтмана, существует множество других моделей оценки финансового состояния предприятия и угрозы банкротства.

Часть из них созданы на основе модели Альтмана. Например, модель Таффлера и Тишоу, модель Лиса или Гордона Спрингейта.

Часть были разработаны самостоятельно: метод Дюрана, девятифакторная модель Фулмера или шестифакторная модель Зайцевой.

К сожалению все эти модели не универсальны, так как подбор параметров и коэффициентов идет эмпирическим путем (методом подпора) с использованием большого массива статистических данных.

Но на сегодняшний день, эти модели широко используются, особенно для проверки платежеспособности предприятий.

Источник

Модель Альтмана (Z-счет Альтмана). Прогнозирование банкротства бизнеса. Формулы

Разберем модель Альтмана прогнозирования вероятности банкротства предприятия. Эдвард Альтман – американский ученый, который один из первых предложил оценивать финансовое состояние не с помощью коэффициентов, а с использование интегральной модели. Что такое интегральная модель? Интегральная модель – совокупность коэффициентов с весовыми значениями, которая рассчитывает интегральный показатель, позволяющий оценить финансовое состояние предприятие.

Инфографика: Модель Альтмана (Z-счёт Альтмана)

Оценка стоимости бизнеса	Финансовый анализ по МСФО	Финансовый анализ по РСБУ
Расчет NPV, IRR в Excel	Оценка акций и облигаций

Как Альтман построил свою модель?

Альтман для построения своей модели использовал 66 американских компаний в период с 1946-1965. 33 компании обанкротились в этот период, а 33 остались финансово устойчивыми. Помимо этого из 22-х финансовых коэффициентов он выделил всего 5, по его мнению, наиболее полно отражающих деятельность предприятия. После этого он использовал инструментарий множественного дискриминантного анализа для определения весовых значений у коэффициентов в интегральной модели. В итоге он получил статистическую классификационную модель для определения класса предприятия (банкрот/небанкрот/зона неопределенности).

Зачастую некорректно говорят, что Альтман изобрел математический инструментарий множественного дискриминантного анализа (т.к. MDA-анализ первый предложил Фишер (R.A.Fisher)). Альтман был новатором в применении этого инструмента для оценки риска банкротства.

Модель Альтмана. Виды. Формула расчета

Рассмотрим основные разновидности модели Альтмана созданные с 1968 по 2007 год.

Двухфакторная модель Альтмана

Z= -0.3877 – 1.073*X₁ + 0.0579*X₂

X1 – Коэффициент текущей ликвидности,
Х2 – Коэффициент капитализации .

Коэффициент текущей ликвидности = Оборотные активы / Краткосрочные обязательства
= стр.1200/ (стр.1510+стр.1520)

Коэффициент капитализации =(Долгосрочные обязательства + Краткосрочные обязательства) / Собственный капитал
= (стр.1400+стр.1500)/ стр.1300

Коэффициент капитализации иногда в отечественной литературе называет коэффициентом самофинансирования или отношению заемных средств к активу.

Оценка по двухфакторной модели Альтмана

Z<0 – вероятность банкротства меньше 50% и уменьшается по мере уменьшения значения Z,
Z>0 – вероятность банкротства больше 50% и увеличивается по мере увеличения значения Z,
Z=0 – вероятность банкротства равна 50%.

Пятифакторная модель Альтмана

В 1968 году профессор Эдвард Альтман предлагает свою, ставшую классической, пятифакторную модель прогнозирования вероятности банкротства предприятия. Формула расчета интегрального показателя следующая:

Коэффициент	Формула расчета	Расчет по РСБУ	Расчет по МСФО
X1	Х1 = Оборотный капитал/Активы	(стр.1200-стр.1500)/ стр.1600	(Working Capital) / Total Assets
Х2	Х2= Нераспределенная прибыль/Активы	стр.2400/ стр.1600	Retained Earnings / Total Assets
Х3	Х3 = Операционная прибыль/Активы	стр.2300/ стр.1600	EBIT / Total Assets
Х4	Х4 = Рыночная стоимость акций/ Обязательства	рыночная стоимость акций/ (стр.1400+стр.1500)	Market value of Equity/ Book value of Total Liabilities
Х5	Х5 = Выручка/Активы	стр.2110 /стр.1600	Sales/Total Assets

Нераспределенная прибыл в формуле = Чистая прибыль,
Операционная прибыль в формуле = Прибыль до налогообложения =EBIT
Рыночная стоимость акций = рыночная стоимость акционерного капитала компании =Рыночная капитализация = MVE
Источник расчета модели Альтмана по МСФО – презентация самого Э. Альтмана.

Оценка по пятифакторной модели Альтмана

Если Z>2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).

Если 1,8<Z<2,9 – зона неопределенности («серая» зона).

Если Z<1,8 – зона финансового риска («красная» зона).

Точность прогноза по модели Альтмана на выборках различных лет представлена на картинке ниже. Вне скобок стоит точность классификации банкротов, а в скобках указана точность модели Альтмана в оценке финансово устойчивых предприятия.

Оценка точности модели Альтмана за разные периоды

Тестовый период 1969-1975: проверка модели на 86 предприятиях дала точность по прогнозированию банкротства – 82%, прогнозированию финансовой состоятельности – 75%.
Тестовый период 1997-1999, как самый близкий к настоящему времени: проверка модели на 120 предприятиях банкротах и 120 предприятиях небанкротов дала точность 94% в прогнозировании банкротства и 84% в прогнозировании финансовой устойчивости предприятия.

Модель Альтмана для частных компаний

В 1983 году Альтман предложил модель для частных компаний, не размещающих свои акции на фондовом рынке. Формула расчета интегрального показателя следующая:

Коэффициент	Формула расчета	Расчет по РСБУ	Расчет по МСФО
X1	Х1 = Оборотный капитал/Активы	(стр.1200-стр.1500)/ стр.1600	(Working Capital) / Total Assets
Х2	Х2= Нераспределенная прибыль/Активы	стр.2400/ стр.1600	Retained Earnings / Total Assets
Х3	Х3 = Операционная прибыль/Активы	стр.2300/ стр.1600	EBIT / Total Assets
Х4	Х4 = Собственный капитал/ Обязательства	стр.1300/ (стр.1400+стр.1500)	Value of Equity/ Book value of Total Liabilities
Х5	Х5 = Выручка/Активы	стр.2110 /стр.1600	Sales/Total Assets

Четвертый коэффициент Х4 отличается коэффициента предыдущей пятифакторной модели Альтмана. В формуле за место рыночной стоимости акций берется значение собственного капитала. Точность пятифакторной модифицированной модели Альтмана – 90,9% в прогнозировании банкротства предприятия за 1 год до его наступления.

Оценка по пятифакторной модифицированной модели Альтмана

Если Z*>2,9 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).

Если 1,23<Z*<2,9 – зона неопределенности («серая» зона).

Если Z*<1,23 – зона финансового риска («красная» зона).

Модель Альтмана для непроизводственных предприятий

В 1993 году Альтмана предложил модель для непроизводственных предприятий. Формула расчета интегрального показателя следующая:

Z** = 6.56*X 1 + 3.26*X 2 + 6.72*X 3 + 1.05*X 4

Коэффициент	Формула расчета	Расчет по РСБУ	Расчет по МСФО
X1	Х1 = Оборотный капитал/Активы	(стр.1200-стр.1500)/ стр.1600	(Working Capital) / Total Assets
Х2	Х2= Нераспределенная прибыль/Активы	стр.2400/ стр.1600	Retained Earnings / Total Assets
Х3	Х3 = Операционная прибыль/Активы	стр.2300/ стр.1600	EBIT / Total Assets
Х4	Х4 = Собственный капитал/ Обязательства	стр.1300/ (стр.1400+стр.1500)	Value of Equity/ Book value of Total Liabilities

Точность модели Альтмана для непроизводственных предприятий – 90,9% в прогнозировании банкротства предприятия за 1 год.

Корректировка для модели для развивающих рынков и России

Для развивающихся рынков Альтман добавляет к формуле константу +3.25.Формула получается следующая:

Z** = 3.25+6.56*X 1 + 3.26*X 2 + 6.72*X 3 + 1.05*X 4

Данная формула подходит для развивающихся стран, куда можно отнести и российскую экономику.

Оценка по четырехфакторной модели Альтмана

Если Z**>2,6 – зона финансовой устойчивости («зеленая» зона).

Если 1,1<Z**<2,6 – зона неопределенности («серая» зона).

Если Z**<1,1 – зона финансового риска («красная» зона).

Модель Альтмана-Сабато оценки риска банкротства (logit-модель)

Альтман совместно с Габриэлем Сабато в 2007 году предложил модель на основе инструментария логистической регрессии (logit-модель). Формула расчета выглядит следующим образом:

P=1/(1+e – y )

Y = 4.28 + 0.18*X 1 – 0.01*X 2 + 0.08*X 3 + 0.02*X 4 + 0.19*X₅

Х1 – прибыль до вычета налогов и процентов/Активы
Х2 – краткосрочные обязательства/Капитал
Х3 – чистая прибыль/Активы
Х4 – денежные средства/Активы
Х5 – прибыль до вычета налогов и процентов/проценты к уплате

В результате расчета получится значение от 0 до 1 (вероятность банкротства). К примеру, значение 0,4 будет говорить о 40% вероятности банкротства, а значение 0,9 о 90% вероятности. По сути, если P>0,5, то предприятие можно отнести к классу банкротов, а если P<0,5, то финансово стабильным. Как вы заметили в этой модели нет “серой зоны” неопределенности.

Модель Альтмана и кредитный рейтинг

Оценка предприятия по модели Альтмана тесно связана с кредитным рейтингом. Кредитный рейтинг дается рейтинговым агентством, когда оценку по модели Альтмана можно сделать самому предприятию, что очень удобно. Значение Z-score напрямую коррелируется со значением рейтинга от международных рейтинговых агентств.

Связь значения Z–score в модели Альтмана с рейтингом от Moody’s

Интересна иллюстрация сравнения значения интегрального показателя по модели Альтмана и кредитного рейтинга Moody’s. Можно найти прямую зависимость, что чем выше значение Z-score, тем выше кредитный рейтинг. К примеру, у компании Microsoft Z-score по модели Альтмана равен 5,93 и у нее самый высший рейтинг Ааа.

Связь оценки по модели Альтмана и кредитного рейтинга Moody’s

Еще один пример, из отчета Альтмана, в котором видно соотношение рейтинга S&P и значения Z-score по модели Альтмана. Так, он взял 11 компаний с рейтингом ААА и нашел, что среднее значение Z для них – 5,02, а стандартное отклонение 1,5. Это значит, что если компания имеет значение Z-score от 3,52 до 6,52, то у нее рейтинг по шкале S&P – ААА. Аналогично он сделал и для остальных рейтинговых оценок.

Связь оценки по модели Альтмана и кредитного рейтинга S&P

Модель Альтмана. Пример расчета

Пример динамического анализа предприятия банкрота предприятия «Circle K Stories» по модели Альтмана.

На рисунке виден расчет модели Альтмана для техасской компании Circle K Stories с 1979 года по 1992. В мае 1990 года компания была признана банкротом. В момент банкротства предприятие по оценке находилось в «серой зоне» (1,8<Z<2,9). То есть предприятие в серой зоне может стать банкротом, как это было с Circle K Stories, так и не стать им, если предпримет действия по улучшению финансового состояния.

Оценка Circle K по модели Альтмана до банкротства

Еще один пример с голландско-британской компанией DAF, которая занимается производством грузовиков. Она стала банкротом в 1993 году.

Оценка DAF по модели Альтмана до банкротства

На рисунке показано изменение значения Z-score по годам с 1987 по 1991 год. Начиная с 1989 года идет снижение данного показателя с 1,53 до 0,8. Можно сделать выводы, что платежеспособность компании снижается, что и привело к ее банкротству в 1993 году.

Резюме

Итак, мы разобрали модель Альтмана и все ее основные вариации: двухфакторную, пятифакторную, модифицированную пятифакторную, четырехфакторную и пятифакторную logit-модель. Применять модель Альтмана для российских предприятий нужно с осторожностью, так как Альтман строил свою модель на статистической выборке американских предприятий. В Америке другой стандарт бухгалтерской отчетности (GAAP), поэтому коэффициенты получаются несколько различными. Тем не менее, ее можно использовать в качестве рекомендательной модели, так как она универсальна и включает в себя основные финансовые коэффициенты.

Источник

Пятифакторная модель банкротства Альтмана

Оценка риска банкротства с помощью модели Альтмана дает возможность спрогнозировать такой итог в большой точностью. Она представляет собой функцию, которая включает в себя многие экономические составляющие организации. Эдвард Альтман для своей работы выбрал исследовательский метод изучения. Он наблюдал и анализировал деятельность и финансовые компоненты 60 крупных компаний, в том числе потерпевших крах. Подобный анализ позволил ему вывести свою формулу. Пятифакторная модель Альтмана “вероятность банкротства” пользуется популярностью среди бизнесменов, желающих знать эффективность работы компании, степень риска возникновения финансовых проблем.

Обозначение понятия

Пользуясь моделями, созданными Эдвардом Альтманом, у владельцев бизнеса появилась возможность сделать точный прогноз несостоятельности компании. Для подобного расчета применяется несколько моделей, среди которых:

• двухфакторная;
• пятифакторная;
• семифакторная.

Различаются они по числу используемых экономических показателей. Автор провел подробный анализ 22 факторов, что позволило ему выделить 5 основных коэффициентов. С их помощью производится расчет таких аспектов:

• цена активов;
• прибыль;
• оборот;
• объем обязательств.

Расчет константы для каждого коэффициента позволил сбалансировать его влияние на результат в совокупности с другими коэффициентами. Риск появления финансовой несостоятельности можно определить по числовому диапазону, в который попадает полученный фактор Z.

Финансовые значения конкретной компании, которые применялись многими бизнесменами в модели Альтмана, позволяют охарактеризовать как потенциал, так и эффективность работы компании.

Индекс кредитоспособности

Для создания своего множителя автор методики использовал аппарат MDA. Этот числовой множитель способен разделить бизнесменов на потенциальных банкротов и не являющихся таковыми. Этот же коэффициент называют еще индексом кредитоспособности. Он показывает результативность деятельности компании за определенный промежуток времени, ее экономическую составляющую.

Индекс кредитоспособности рассчитывается так:

Z = 3,3*Q1+1,0* Q2+0,6* Q3+1,4* Q4+1,2* Q5

Нужно понимать, что для верного расчета этого значения предварительно следует произвести расчет показателей Q1-5. Для этого используют следующие компоненты финансовой среды предприятия:

• Q1 — выручка с учетом всех выплат;
• Q2 — оборотный капитал и объем продаж;
• Q3 — внешние инвестиции;
• Q4 — выручка после повторного вложения;
• Q5 — личный источник средств.

В ходе работы автор методики определил порог индекса кредитоспособности. Он равен 2,675. Для оценки нескольких компаний и определения индекса кредитоспособности любой из них во временном отрезке 2-3 года необходимо сопоставить найденное значение Z с максимальным значением индекса путем сравнения.

Экономическая ситуация предприятия может называться стабильной при показателе Z>2,675. Если сравнение показывает, что Z<2,675, появление финансовой несостоятельности может наступить с большой долей вероятности. Максимально точное вычисление множителя интересует только компании, цена акций которой очень высока. Подобная котировка сегодня не пользуется популярностью, несмотря на ее значимость и важность для мировой экономики.

Пятифакторная модель Альтмана

Эта методика предназначена для расчета вероятности возникновения финансовой несостоятельности акционерных компаний. Наличие акций на фондовом рынке является основным условием для возможности подобного расчета. Пользуется наибольшей популярностью среди экономистов многих стран.

Для предприятий открытого типа применяемая расчетная формула, которая выглядит так:

Z = 1,2* Q1 + 1,4* Q2 + 3,3* Q3 + 0,6* Q4 + Q5

Формула расчета для предприятий, не принимающих участие в торгах, была немного усовершенствована под эти условия. Она представлена следующей формулой:

Z = 0,717 * Q1 + 0,847 * Q2 + 3,107 * Q3 + 0,42 * Q4 + 0,995 * Q5

В этих моделях были взяты такие экономические показатели предприятия:

• Q1 — соотношение оборотного капитала и активов;
• Q2 — прибыль, разделенная на активы;
• Q3 — прибыль с учетом всех выплат, разделенная на активы;
• Q4 — в обеих формулах учитывается цена капиталов. Для первой формулы это обязательства, для второй заем.
• Q5 — рентабельность активов.

Пятифакторная модель Альтмана вероятность банкротства предсказывает с большой точностью. До 90% через 1 год, на 80% спустя 2 года.

Методика Альтмана для непроизводственных предприятий

Новая модель Альтмана для этих компаний была представлена миру в 1993 году. Модернизация формулы заключается в исключении использования 5 показателя, который подразумевает продажи, разделенные на активы. Это объясняет получение модели, которая выглядит следующим образом:

Z = 6,56* Q 1 + 3,26* Q 2 + 6,72* Q 3 + 1,05* Q 4

Числовые показатели Q1-4 определяю так:

• Q1 — оборотный капитал, разделенный на активы;
• Q2 — нераспределенная прибыль, разделенная на активы;
• Q3 — выручка, разделенная на выручку с учетом всех выплат;
• Q4 — цена капитала, разделенная на активы.

Полученный числовой показатель указывает на экономическую картину организации:

• меньшее и равное значению 1,1 — высокий риск несостоятельности;
• показатель равен 2 или больше значения 2,6 — средняя степень риска;
• колеблется в диапазоне 1,1-2,6 — минимальный риск несостоятельности.

Подобный анализ помогает правильно оценить эффективность бизнеса, провести комплексные мероприятия по стабилизации и улучшению экономической ситуации.

Использование модели в РФ

Методика Альтмана может успешно использоваться в России или любой другой активно развивающейся стране. Автор модели рекомендует добавлять к формуле показатель 3,25.

Теперь модель должна выглядеть так:

Z* = 3,25+6,56* Q1 + 3,26* Q2 + 6,72* Q3 + 1,05* Q4

• Q1 — оборотный капитал, деленный на активы;
• Q2 — чистый доход, деленный на цену капитала;
• Q3 — выручка, деленная на активы;
• Q4 — чистый доход, деленный на сумму расходов компании.

Вычисленное значение Z* показывает такую финансовую картину компании:

• значение больше показателя 2,6 указывает на высокую степень риска банкротства;
• равное числовому значению 1,1 указывает на среднюю степень риска;
• показатель Z* меньший значения 1,1 говорит о минимальной степени риска.

Эта экономическая модель помогает выявить сбой нормальной работы компании на ранней стадии, предпринять комплекс мер по устранению проблем и нормализации финансового положения бизнеса.

Источник