Анализ капитала предприятия финансовый менеджмент

Библиографическая ссылка на статью:
Фатхутдинова М.И. Анализ источников финансирования и структуры капитала предприятия // Современные научные исследования и инновации. 2018. № 3 [Электронный ресурс]. URL: https://web.snauka.ru/issues/2018/03/86065 (дата обращения: 18.06.2021).

В современных условиях формирование капитала предприятий и грамотное распределение денежных средств является одной из приоритетных задач для менеджмента компании. Капитал фирмы формируется за счет финансовых источников, которые обладают разными свойствами, принципами и способами существования, разной привлекательностью для инвесторов.

К наиболее важным свойствам относят срочность, отношение источника к фирме и соответственно его происхождение, а также плата за пользование. Срочность подразумевает то, что у вложенных в предприятие инвестиций есть срок, когда проценты за пользование должны быть уплачены собственником. В зависимости от того, в какой проект собственник хочет вложить средства, он может выбрать подходящий ему источник средств соответственно со своим сроком погашения.

Отношение к фирме и происхождение – это разделение средств компании на внутренние и внешние. Подразумевает финансирование того или иного проекта за счет собственных накопленных средств фирмы либо за счет привлеченных извне финансовых ресурсов. В зависимости от соотношения собственных и привлеченных средств формируется общая структура капитала.

Важнейшим свойством является цена капитала или плата за пользование. Каждое предприятие заинтересовано в успешном осуществлении текущих операций и в дальнейшем развитии, для этого привлекаются дополнительные средства, за что предприятие несет обоснованные траты.

Источники финансирования для каждой компании соотносятся в определенной пропорции, формируя структуру капитала. Каждый источник обладает своей уникальной стоимостью, которая зависит от определенного уровня риска. На рисунке 1 изображена структура источников средств предприятия [2].

Рисунок 1- Структура источников средств фирмы

В таблице 1 представлены основные виды источников капитала и их содержание. Собственный и заемный капитал рассматривают в долгосрочной перспективе, со сроком обращения более 1 года.

Таблица 1- Виды и содержание источника финансирования

Вид источника средств

Краткосрочная кредиторская задолженность

Для оценки средневзвешенной стоимости капитала краткосрочная задолженность не участвует в расчетах вследствие того, что временно привлеченные деньги необходимы для покрытия текущих расходов. Они обращаются в течение года и могут быть предоставлены без процентов, в то время как расчет стоимости капитала производится не менее, чем на год.

Таким образом, в расчет идут собственные и заемные средства владельцев. Важной задачей для финансового менеджмента является правильное применение собственных и заемных средств, которые формируют структуру капитала. Необходимо более подробно изучить долгосрочные источники финансирования, которые формируют капитал и играют важную роль при принятии инвестиционных решений и при формировании рыночной стоимости компании.

Собственный капитал – совокупность средств, которые находятся в собственности у самого предприятия, главным образом участвуют в процессе производства и приносят прибыль компании в любой форме. В состав собственного капитала входят уставный, добавочный, резервный капитал и нераспределенная прибыль (Рисунок 2). [1]

Рисунок 2- Структура собственного капитала

Изначально при учреждении предприятия, собственник вкладывает средства, которые носят название уставный капитал. Уставный капитал – это сумма средств, которая первоначально вложена в активы предприятия и зафиксирована в учредительных документах. Помимо финансовых средств, к вкладам участников относят материальные активы и иное имущество. Уставный капитал защищает интересы учредителей и гарантирует минимальный размер имущества. В процессе хозяйственной деятельности акционерного общества, размер уставного капитала может быть скорректирован в двух случаях: изменение номинальной стоимости акции и дополнительная эмиссия акций либо сокращение их количества.

При формировании уставного капитала возможен дополнительный источник средств – это премия на акции акционерного общества. Премия на акции – это средства, которые остаются в распоряжении компании при первичной эмиссии акций и их реализации по цене, выше номинальной. Таким образом, это разница между рыночной и номинальной ценой акции. Полученные денежные средства далее переходят в добавочный капитал.

К накопленным организацией средствам относят резервный, добавочный капитал и полученную прибыль. Резервный капитал образуется из чистой прибыли и предназначен для покрытия непредвиденных убытков предприятия, а также для выплаты акционерам дивидендов. В случае отсутствия средств, компанией выкупаются собственные акции, а также погашаются облигации. Согласно федеральному закону об акционерных обществах [5] , каждое акционерное общество обязано создавать резервный капитал, размер которого должен превышать 5% от уставного капитала. Ежегодные отчисления должны быть не меньше 5% от чистой прибыли в годовом объеме.

Добавочный капитал формируется по результатам переоценки активов, за счёт эмиссионного дохода и благодаря безвозмездно полученным предприятием ценностям. Происходит прирост стоимости имущества сверх уже зарегистрированного уставного капитала.

Прибыль компании является основным источником средств, отражая успехи по результатам деятельности и позволяя создавать
фонды и резервы.
Выделяют нераспределенную прибыль и прибыль, идущую на создание фондов накопления. Нераспределенная прибыль — это средства, полученные компанией в результате успешной деятельности и остающиеся в собственности компании. Прочие резервы или фонды специального назначения создаются при наличии свободных средств, которые позволяют компании компенсировать возможные убытки: при снижении стоимости материальных ценностей, обесценивании вложений в ценные бумаги; по сомнительным долгам. Могут быть образованы фонд накопления, фонд социальной сферы, фонд потребления.

Прочие взносы, куда также входит целевое финансирование, образуются из денежных средств от инвестора, от государства для проведения целевых проектов и мероприятий.

Собственный капитал – это чистая стоимость имущества, определяемая как разница между стоимостью активов организации и его обязательствами.

Использование и обслуживание собственных средств предполагает расчет стоимости трех источников финансирования: привилегированных и обыкновенных акций, а также реинвестированной прибыли.

Стоимость первых двух определяется одинаково- это дивиденды и доходы от капитализации. Предоставляя свои средства компании, акционеры ожидают получить доход, который оправдал бы инвестирование в деятельность компании. Поэтому, уровень дивидендов численно равен затратам на обслуживание источника финансирования.

Для расчета доходности привилегированных акций используется фиксированный дивиденд на одну акцию по отношению к рыночной цене акции. Ситуация на рынке меняется, а стоимость источника финансирования рассматривается в годовом периоде, поэтому за рыночную цену берется средняя стоимость акции в течение года.

В зависимости от того, насколько эффективно компания реализует свою деятельность, определяется доходность обыкновенных акций. Для расчета стоимости используется три основных метода: модель Гордона (чистых дисконтированных потоков), модель CAPM и модель чистых активов.

Каждый из этих методов имеет свои недостатки, нет наиболее точного для оценки обыкновенных акций и определения стоимости данного источника средств. Модель Гордона рассчитывается как сумма отношения суммы дивиденда к рыночной цене акции и заявленного темпа прироста дивиденда. Недостаток способа в том, что данный метод применим лишь к акционерным обществам, а также имеется сильная зависимость от темпа прироста дивиденда и отсутствие фактора риска. По сравнению с моделью Гордона, метод оценки CAPM является более объективным благодаря тому, что учитываются рыночные ожидания. Для применения модели CAPM относительно расчета стоимости источника, необходимо иметь актуальные рыночные данные по премии за риск, доходности безрисковых активов и рыночный риск (коэффициент b).

При осуществлении своей деятельности, предприятие постепенно набирает обороты. Для дальнейшего развития, компания заинтересована в привлечении дополнительных средств. Заемным капиталом является та часть средств, которую использует предприятие в своей деятельности, но которая не является его собственностью. Дополнительно привлеченные средства, по сути, являются финансовыми обязательствами компании, которые необходимо погасить к определенному сроку с уплатой процентов за пользование.

По видам обязательства могут быть долгосрочные (срок использования заемного капитала более 1 года) и краткосрочные (срок использования менее 1 года). Краткосрочная задолженность не учитывается при расчете стоимости капитала вследствие того, что ее срок обращения составляет менее 1 года. Стоимость капитала рассчитывается как процентная ставка на год, соответственно, учитываются лишь долгосрочные займы.

Основными элементами долгосрочного источника средств являются банковский кредит и облигационный займ, выпущенный компанией. Банковский кредит представляет собой средства, предоставленные банком в пользование сроком более 1 года. Обязательным условием является начисление процентов банку за пользование его средствами. В расчете стоимости банковской ссуды учитывается налог на прибыль: проценты по используемому источнику включаются в расчет себестоимости продукта, а значит, что стоимость источника по факту меньше, чем банковские проценты.

В расчете цены источника участвуют процентная ставка и ставка по налогу на прибыль. Помимо банковской ссуды корпорации часто используют облигационный займ: привлечение средств посредством выпуска компанией облигаций, которые продаются по номинальной цене. Рыночная стоимость может меняться, от чего зависит и доходность облигации. В отличие от акций компании, облигации не имеют бессрочного обращения на рынке. Облигации выпускаются с определенным сроком обращения, в течение которого происходят периодические выплаты процентов по доходности. При погашении облигации выплачивается как ее номинальная стоимость, так и конечный дивиденд.

Стоимость облигационного займа равна доходности облигации. В расчете участвуют номинальная, рыночная стоимости облигации, а также доходность по облигации. Затраты по облигационному займу имеют незначительный вес: около 1% выпуска. Поэтому, столь незначительной величиной при расчете общей стоимости капитала можно пренебречь.

Привлечение заемного капитала – это возможность для компании реализовать инвестиционные проекты, а также увеличить рентабельность собственных средств. В тоже время, у предприятия появляются долговые обязательства с увеличением риска несостоятельности предприятия.

Таким образом, вкладывая средства в собственный капитал, акционер получает право в управлении компанией и доходность, зависящую от финансовых результатов деятельности, в то время как владелец заемного капитала лишь предоставляет свои средства на пользование с фиксированным процентом и без права участия в управлении. Однако заемный капитал является более дешевым источником финансирования в силу того, что предприятие вкладывает в себестоимость продукции налог на прибыль, что соответственно снижает плату за источник. Но неограниченный рост заемного источника может сказаться на финансовой устойчивости компании, существенно ее снижая. Помимо этого, возможно падение цены акции на рынке и при неблагоприятных событиях – банкротство. Любое предприятие при осуществлении деятельности имеет финансовый риск, который зависит от выбора источников капитала. К одной из главных целей управления структурой капитала относится поиск оптимального соотношения между собственным и заемным капиталом.

Источник

Проведение анализа структуры и стоимости собственного капитала предприятия — Экономика

Для того, чтобы максимально информативно рассмотреть представленный вопрос, мы предлагаем разобрать его по нескольким основным пунктам, которые мы рассмотрим по отдельности:

Структура собственного капитала предприятия;
Особенности уставного капитала;
Проведение анализа структуры собственного капитала;
Особенности нераспределенной прибыли предприятия;
Краткие выводы;

Структура собственного капитала предприятия

Если вы заинтересованы в эффективности деятельности вашего предприятия, то необходимо обратить свое внимание на собственный капитал. Не стоит забывать о том, что нужно регулярно проводить анализ финансовых и управленческих учетов. Давайте же рассмотрим, что такое собственный капитал.

Экономическая литература трактует собственный капитал как общую сумму собственных денежных средств предприятия. В зависимости от деятельности капитал может как увеличиваться, так и уменьшаться. Его особенностью есть то, что без собственного капитала не получится сформировать активы. Как следствие, этот нюанс напрямую связан с изменением стоимости активов предприятия после того, как будет осуществлена переоценка.

В собственный капитал включают несколько аналитических аспектов:

Инвестированный капитал, то есть тот, который вкладывали владельцы предприятия;
Накопленный капитал, то есть тот, который добавлялся к инвестициям собственников;

Давайте детальнее поговорим о каждом из них:

Инвестиционный капитал. Он включает в себя номинальную стоимость простых, а также, привилегированных акций и капитал, который оплачивается дополнительно. Как правило, при составлении баланса, российские предприниматели указывают первую составляющую представленного капитала как уставного, а вторую — как добавочного;
Накопительный капитал. Он включает в себя статьи, которые создаются за счет чистой прибыли. К примеру, нераспределенный доход или резервный капитал (РК);

Как вы уже успели понять, собственный капитал — это важная составляющая в проведении оценки эффективности работы предприятия. Следовательно, нужно четкое и грамотное разделение между накопительным и инвестированным капиталами. Благодаря проведению анализа их динамики, можно получить оценку деятельности предприятия.

К примеру, если накопленный капитал начнет увеличиваться, то можно говорить о приросте средств, которые ранее были вложены в активы предприятия. Так же, такое положение свидетельствует о финансовой стабильности. Представленные статьи необходимо рассматривать по отдельности, ведь каждая из них имеет определенные правовые ограничения касательно использования собственных активов.

Особенности уставного капитала

Капитал, который включает в себя денежные средства или имущество, внесенное во время регистрации предприятия, называется уставным. В гражданском кодексе Российской Федерации указаны предприятия, которые могут иметь уставной капитал:

Акционерные общества (АО). Данная организация имеет возможность содержания уставного капитала, который поделен на части в виде акций, удовлетворяющих имущественные права акционеров;
Общества с ограниченной ответственностью;
Общества с дополнительной ответственностью;

Что касательно других видов организаций, к примеру, полное товарищество, то они имеют складочный капитал. Если говорить об унитарных предприятиях, то у них уставной фонд. Совокупность всех вкладов учредителей организации указывается в бухгалтерском балансе.

Если внимательно рассмотреть статью 25 Ф3 №208-Ф3, то там говорится, что номинальная стоимость простых акций должна быть одинаковой. В то время, когда создается и регистрируется организация, все акции должны находиться у акционеров. Так же, в статье 34 Ф3 №208-Ф3 указано, что учрежденные акции могут быть оплачены на протяжении года, с того момента как они были зарегистрированы, только при том условии, что в договоре не указывается другой срок. На протяжении трех месяцев необходимо оплатить не меньше, чем 50%.

Если следовать постановлению Федеральной комиссии, которое было принято в 2003 году №03-30-пс, то эмиссия акций осуществляется в соответствии с принятыми Стандартами эмиссии ценных бумаг и регистрации их проспектов. Сразу после того, как акции будут подписаны, необходимо пройти процесс регистрации отчета об итогах выпуска акций. Выполнить регистрацию могут только советы директоров и государство.

Если рассматривать уставной капитал акционерных обществ с юридической точки зрения, то они представляют собой некий размер, имеющий границы минимальной имущественной ответственности.

Ознакомившись со статьей «Уставной капитал» становится известно, что сумма должна соответствовать величине имущества, которое есть в активе. При этом, важно помнить, что между уставным капиталом и имуществом акционерного общества запрещено ставить знак равенства. Вся суть в том, что уставной капитал представляет собой величину активов и долговых обязательств по ним.

Если же предприятие прекратит свою деятельность после того, как компенсирует долговые обязательства, уставной капитал должен быть поделен между участниками организации. Если этого не сделать, то можно потерпеть серьезных убытков, что подтвердит тот факт, что суммы уставного капитала не было достаточно для того, чтобы полностью рассчитаться с акционерами.

В гражданском кодексе Российской Федерации указано, что в случае, если акционерное общество, или общество с ограниченной ответственностью в течение 2-х лет ведет убыточную деятельность, то есть имеет большую стоимость уставного капитала нежели чистых активов, то оно должно сообщить об этом, чтобы предупредить кредиторов.

После того, как осуществиться регистрация данной ситуации, кредиторы имеют право потребовать досрочного погашения долгов у организации. Организация не может вести свою деятельность, если чистые активы будут ниже той нормы, которая установлена действующим законодательством.

Если в уставном капитале происходили какие-либо изменения, то их необходимо отразить в бухгалтерском учете. Для того, чтобы избежать убытков, необходимо чтобы все участники компании увеличили сумму уставного капитала. Данное решение можно принять только на собрании всех акционеров. В качестве источников увеличения уставного капитала рассматривают:

Средства членов или дополнительная эмиссия акций организации;
Средства добавочного капитала;
Прибыль организации, которая была не распределена;
Проведение конвертаций облигаций организации;

Если есть необходимость в снижении уставного капитала предприятия, то принять такое решение можно в соответствии с Ф3 №208-Ф3. В данной статье указано, что снизить уставной капитал можно, только если уменьшается номинальная стоимость акций. Если же уменьшать уставной капитал, не придерживаясь такого условия, то снижение не должно превышать минимально установленного размера капитала, который был указан во время регистрации изменений.

Следовательно, произойдет эмиссия новых акций. Принять решение о снижении уставного капитала можно только при проведении общего собрания всех участников. Если рассматривать статью 35 Ф3 №208-Ф3, то там указано, что после того, как выйдет срок, стоимость чистых активов будет меньше уставного капитала, следовательно, предприятие должно сообщить о том, что планирует уменьшить уставной капитал.

Проведение анализа структуры собственного капитала

Осуществляя анализ структуры собственного капитала (СК) предприятия или какой-либо организации, в-первую очередь, проводят оценку полноты их формирования, благодаря чему становится понятно, кто из соучредителей не справился со своими обязательствами. Анализирование представленного капитала напрямую зависит от целей, и осуществляется с целью выявления:

Собственных акций, которые были выкуплены у акционеров;
Владельцев акций;
Доли капитала, которая не была оплачена;

Если во время проведения анализа какие-либо активы были не указаны, то они должны быть зафиксированы в активе баланса. На момент проведения анализа пассивов предприятия нужно не забывать о том, что фиксированные по статье суммы, свидетельствуют о том, что реальная величина СК и имущества была преувеличена. Следовательно, данные суммы следует не забывать исключать при проведении учета.

Перед тем, как приступить к анализу уставного капитала, в-первую очередь нужно узнать, имеет ли предприятие собственные акции, которые были выкуплены у акционеров, и поинтересоваться, с какой целью они их приобрели. Если следовать ПБУ 19-02, то представленные акции не относятся к денежным вкладам предприятия. Но, при этом, они отражены в балансе.

Такие акции нужно использовать на протяжении года. В случае, если этого не сделать, то предприятие должно поднять вопрос о том, чтобы уменьшить уставной капитал. Если разобраться в причинах выкупа, то вы сможете провести реальную оценку всех изменений денежных потоков, которые есть на предприятии.

Следовательно, осуществлять анализирование уставного капитала следует в соответствии с установленными законодательством правами и ограничениями, которые касаются распределения капитала и полной выплаты дивидендов. Далее, мы рассмотрим особенности добавочного капитала, но изначально разберемся, что это такое.

Капитал предприятия, который был создан из средств вне операционной деятельности, и использован для укрепления финансового положения, называется добавочным. Он включает в себя:

Прибыль от эмиссий;
Прочее;

В 2010 году был подписан приказ Минфина №66, который гласил об изменении порядка проведения фиксации данных о величине и динамике добавочного капитала, но вступил в силу только в 2011 году. Следовательно, с того момента есть несколько статей:

«Переоценка активов, находящихся вне оборота»;
«Добавочный капитал»;

Процесс формирования РК осуществляется в соответствии со всеми действующими законами, документами и учётной политикой предприятия. По сути, без РК не обойтись, ведь экономическое положение может быть достаточно суровым. Данный капитал позволяет обезопаситься, если предприятие начнет терпеть убытки. Таким образом, вы сможете удовлетворить потребности третьих лиц, которые могут недополучать средства из-за убытков.

Следуя гражданскому кодексу России, спустя 2-а года деятельности, уставной капитал организации должен быть меньше, чем чистые активы. Если такая ситуация все-таки не произошла, то нужно понизить уставной капитал на сумму, которая не будет превышать величину чистых активов. Помните, что чем больше сумма РК, тем выше величина чистых активов, что позволяет защититься от убытков.

Формировать РК можно как на добровольной основе, так и на обязательной. К примеру, если говорить об акционерных обществах и совместных предприятия, то формировать РК нужно на обязательной основе. Формировать данный капитал нужно в соответствии с действующим законодательством. Минимальная сумма РК составляет 5%.

С целью формирования РК акционерные общества используют чистую прибыль. Помните о том, что РК, создаются на добровольной основе, в соответствии с учредительной документацией и политикой предприятия.

Из всего вышеупомянутого можно прийти к выводу, что резервные фонды поддаются регулировке нормами закона, учредительной документацией или учетной политикой. От того, как был создан фонд, зависит способ его регулирования. Как вы уже знаете, образовать фонд можно добровольно либо обязательно. Если следовать закону, то там указано, что кредиторы имеют гарантии, ведь деньги, которые поступают на резервный фонд, не могут распределяться между участниками до тех пор, пока предприятие не прекратит свою деятельность.

Многие предприниматели допускают ошибку, так как думают, что резервный фонд – это свободные деньги, которые можно использовать ещё до того, как предприятие прекратит свою деятельность. Хотя, на самом деле, это вовсе не так. Крайне важно вести учет о величинах РК предприятия. Если вы обнаружите недостаток капитала или его полное отсутствие, то вы рискуете. Помните о том, что распределяя прибыль, и создавая резервный фонд, вы должны зафиксировать данное действие после даты его осуществления в соответствии с ПБУ 7-98.

Особенности нераспределенной прибыли предприятия

Часть капитала, которая была сформирована в результате неуплаты дивидендов прибыли, которая является долгосрочным внутренним источником финансирования называется нераспределенной прибылью. Если рассматривать данный термин с использованием экономической литературы, то представленный доход можно отнести к так называемому свободному резерву.

Денежные средства фонда и прибыль, которая была не распределена имеют свою роль в определении имущества или могут находиться в обороте. Если проанализировать их величины, то можно получить данные об эффективности деятельности предприятия или о возможных увеличениях активов за счет собственных денежных средств.

Важно запомнить, что величину нераспределенной прибили или убытка в отчетный период и сумму чистого дохода или убытка можно приравнять, то есть, доход или убыток после обложения налогами:

Понижены на сумму промежуточных дивидендов, которые были начислены;
Повышены на общую сумму добавочного капитала;
Скорректированы на сумму увеличения уставного капитала;

Если вы столкнулись с ситуацией, при которой допущенные ошибки не были отражены в бухгалтерском отчете, то следуя действующему законодательству, они должны быть отражены в отчете данного года. При проведении анализа нераспределенного дохода нужно изначально провести оценку того, насколько изменилась нераспределенная прибыль в соотношении с объемом СК.

Если вы выявили, что показатель уменьшился, то можно предположить, что предприятие работает неэффективно, из-за чего нужно обратить внимание на деятельность финансового менеджера. Так же, важно помнить, что величина может изменяться в зависимости от учетной политики предприятия. Следовательно, при небольших изменениях в учетной политике, вы столкнётесь с другими изменениями в динамике структуры собственного капитала. Такая ситуация вынуждает руководителей предприятия добровольно выполнить обязанности. Если будут какие-либо изменения, то их нужно будет скорректировать при формировании результатов анализирования.

Прибыль, на которую уже был наложен налог, считается источником выплаты дивидендов. Данный закон прописан в Ф3 от 6 апреля 2004 года № 17-Ф3. Рассчитывать чистую прибыль необходимо исходя из информации, которая указывается в отчете. Есть ситуации, при которых дивиденды выплачиваются по привилегированным акциям некоторых видов.

Принять решение, касательно такой выплаты можно только на собрании всех акционеров. Сроки и порядок выплат оговариваются всеми участниками собрания. Если по каким-то причинам общее решение не было принято, то выплаты должны быть сделаны в течение 60 дней с дня принятия решения. Есть несколько ситуаций, при которых предприятие решает выплачивать дивиденды по акциям:

Пока уставной капитал не будет полностью оплачен;
До момента, пока произойдет выкуп акций;
Если предприятие объявило себя банкротом;
В ситуации, когда стоимость чистых активов меньше, чем стоимость собственного капитала;
Другие ситуации, которые предусмотрены законом;

Краткие выводы

При проведении оценки собственного капитал нужно выявить, в какой их части были изменения. Если увеличить собственный капитал используя дополнительные источники вложения и чистую прибыль, то экономическая литература по-разному трактует такое решение. Вы должны понимать разницу, между чистыми и оценочными резервами. Последние, необходимы для того, чтобы иметь возможность компенсировать убыток. Например, это может быть резерв убытков, который соответствует дебиторской задолженности.

Определенная часть долга должна быть списана предприятием, а оставшаяся будет направлена на увеличение дохода. Благодаря созданию резерва, есть возможность поддерживать баланс денежных средств, и покрыть убытки в случае их возникновения, к примеру, если уменьшилась рыночная стоимость. Денежные средства, которые поступают на резерв принято считать расходами. Не забывайте о том, что оценочные резервы могут меняться. Давайте рассмотрим пример проведения анализа состава и структуры собственного капитала предприятия.

Проанализировав таблицу, становится понятно, что в представленном отчетном периоде, структура капитала стабильна. Наибольшую часть имеет нераспределенная прибыль. Так же, можно заметить, что некоторые статьи расходов выросли.

Источник

Анализ стоимости капитала

Стоимость капитала (ее также называют ценой капитала, или затратами на капитал) представляет собой норму прибыли, которую инвестор ожидает получить на свою инвестицию с учетом рисков, связанных с ней. Каждый вид инвестируемого в компанию капитала (например, инвестиции в обыкновенные акции, привилегированные акции или предоставленные долгосрочные займы, а также нераспределенная прибыль) имеет свою стоимость. В качестве исходной базы для оценки минимальной стоимости акционерного капитала часто используют прибыль, на которую может рассчитывать акционер, вложив деньги в какой-либо альтернативный проект с подобным уровнем риска (например, положив деньги в банк на депозит). Оценку стоимости заемных средств осуществляют по ставке процента, которую ожидает получить инвестор-кредитор, предоставляя в пользование компании свои средства. Для организации, в которую акционер вложил свои деньги, эта потенциальная прибыль акционера по альтернативному проекту называется альтернативной стоимостью капитала. Так как альтернативных проектов может быть много, то значение альтернативной доходности приходится рассчитывать для каждого из них отдельно. В связи с этим часто используется термин «средневзвешенная стоимость капитала» (Weighted Average Cost of Capital – WACC), под которым понимается «альтернативная» стоимость процентной задолженности компании и средств ее акционеров (т.е. простых акций, привилегированных акций и нераспределенной прибыли) с учетом удельного веса каждой из этих составляющих в общей структуре капитала. Соответственно, произведение процентной величины WACC на сумму средств, инвестированных в компанию акционером, покажет размер той возможной прибыли, которую получил бы «средний инвестор», если бы вложил деньги в альтернативные инвестиционные проекты.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC), как правило, используется:

при составлении бюджета капитальных вложений;
применении метода чистой приведенной стоимости для оценки инвестиционных проектов, что предполагает использование стоимости капитала в качестве ставки дисконтирования при расчете приведенной стоимости будущих потоков (поступлений) денежных средств;
использовании метода внутренней нормы прибыли, что предполагает использование стоимости капитала для принятия решений в пользу осуществления или отказа от осуществления того или иного проекта. В этих целях стоимость капитала сравнивается с внутренней нормой прибыли, которую компания предполагает получить в результате реализации рассматриваемого проекта. Решение по принятию проекта принимается в том случае, когда внутренняя норма прибыли превышает стоимость капитала.

Оценка стоимости акционерного капитала

Для расчета WACС необходимо определить стоимость акционерного капитала. Для этого можно использовать модель оценки долгосрочных активов (Capital Assets Pricing Model – САРМ). Основная идея модели (рис. 6.1) заключается в предположении, что альтернативная стоимость акционерного капитала зависит от ставок, сложившихся на рынке, а также от доли риска, с которой связаны вложения в рассматриваемую компанию. В связи с тем что трудно оценить абсолютную долю риска, на практике применяют относительный коэффициент, который показывает, насколько вложения в определенную компанию рискованнее вложений в среднем по рынку, – так называемый фактор β.

Рис. 6.1. Модель оценки долгосрочных активов

Для построения модели САРМ необходимо выполнить несколько шагов.

1. Определить ставку доходности безрисковых активов. В качестве (относительно) безрисковых активов могут выступать государственные ценные бумаги или, например, векселя Сбербанка России. Предположим, что на момент составления прогноза эта ставка составляла 8%.

2. Рассчитать показатель доходности в среднем по рынку. Допустим, что она составила 12%. Премия за рыночный риск может быть определена как разница между средним показателем доходности по рынку и показателем доходности по безрисковым активам. В данном случае она составляет 4%.

3. Оценить фактор риска (фактор β). Вложение денег в рассматриваемую компанию несет в себе фактор риска, который можно оценить относительно среднего риска на рынке. Обычно фактор β варьируется от 0,5 до 1,5. Предположим, что для рассматриваемой компании он составляет 1,3.

Источник

Как провести анализ собственного капитала предприятия?

Под собственным капиталом принято понимать капитал компании (совокупность активов), уменьшенный на величину долговых обязательств. Как правило, собственный капитал представлен высоколиквидными активами, находящимися во владении учредителей либо акционеров компании. К ним относятся:

уставный капитал;
нераспределенная прибыль;
резервные фонды;
добавочный капитал.

Существует множество подходов к проведению анализа собственного капитала компании. Так, в экономической литературе распространена концепция, согласно которой соответствующий анализ может быть проведен в 9 этапов. Рассмотрим их.

Этапы анализа собственного капитала предприятия

Первый этап — анализ потребности компании в чистых активах, а также оценка оптимальной структуры таковых.
Анализ собственного капитала компании на втором этапе предполагает оценку состава, текущей структуры и динамики движения чистых активов.
На третьем этапе можно оценить стоимость собственного капитала компании, а также эффективность его задействования.
Четвертый этап анализа собственного капитала предполагает проведение оценки оборачиваемости, а также рентабельности чистых активов организации.
В рамках пятого этапа руководство компании может выявить, насколько величина собственного капитала коррелирует с показателями добавленной стоимости.
На шестом этапе менеджмент может проанализировать, как динамика движения собственного капитала влияет на изменение общего уровня капитализации компании.
На седьмом этапе анализа собственного капитала можно исследовать зависимость между движением чистых активов и показателями финансовой устойчивости компании (такими, как, например, уровень долговой нагрузки).
Анализ собственного капитала компании на восьмом этапе может предполагать выявление индикаторов, показывающих, насколько прибыльна для акционеров компании текущая политика управления чистыми активами.
На девятом этапе можно соотнести индикаторы, отражающие динамику собственного капитала, и показатели рентабельности бизнеса.

Анализ эффективности использования собственного капитала: основные коэффициенты

Современные эксперты выделяют ряд полезных коэффициентов, которые могут быть применены в рамках анализа эффективности использования компанией собственного капитала. Среди них коэффициенты:

автономии;
маневренности собственного капитала;
оборачиваемости собственного капитала;
рентабельности собственного капитала.

Изучим их подробнее.

Ключевые индикаторы при анализе собственного капитала: коэффициент автономии

Данный коэффициент показывает, в какой степени активы компании коррелируют с величиной собственного капитала, и позволяет оценить, насколько она независима от внешних финансовых ресурсов — кредитов, инвестиций.

Чем выше рассматриваемый показатель, тем более устойчивой и эффективной может считаться бизнес-модель организации. Дело в том, что большая доля средств, принадлежащих собственникам организации, предопределяет минимальную потребность в привлечении внешнего инвестирования.

Отметим, что есть также показатель, противоположный коэффициенту автономии, — коэффициент финансовой зависимости. Если он слишком большой (более 0,6), это свидетельствует о том, что бизнес в достаточной мере зависим от внешних ресурсов.

Для того чтобы вычислить рассматриваемый коэффициент, понадобятся:

цифры из строки 1300 бухгалтерского баланса;
показатели из строки 1700 бухгалтерского баланса.

Формула коэффициента автономии (Ка) будет выглядеть так:

Ка = стр. 1300 / стр. 1700.

При этом если коэффициент будет более 0,6, то можно говорить о том, что компания в достаточной степени автономна с точки зрения соотношения собственного капитала и совокупных активов.

Ключевые индикаторы при анализе собственного капитала: коэффициент маневренности

Данный индикатор показывает, какова доля собственного капитала, который направлен на пополнение оборотных активов, в общем объеме активов. Он позволяет выявить процент капитала, представленного в наиболее высоколиквидных активах организации, которые при необходимости можно реинвестировать либо обратить в дивиденды.

Для того чтобы вычислить соответствующий индикатор, понадобятся:

показатели, соответствующие строке 1100 бухгалтерского баланса;
цифры из строки 1300 бухгалтерского баланса.

Структура формулы коэффициента маневренности (Км) такова:

Км = (стр. 1300 – стр. 1100) / стр. 1300.

Если в результате получится цифра, превышающая 0,5, то это можно считать хорошим показателем эффективности бизнес-модели с точки зрения приспособленности к реинвестированию доступных активов. Если цифра превысит 0,7, то это индикатор самой высокой адаптированности компании к принятию соответствующих решений менеджментом.

Ключевые индикаторы при анализе собственного капитала: коэффициент оборачиваемости

Данный индикатор отражает соотношение между выручкой компании и среднегодовой стоимостью ее капитала. С его помощью можно оценить, в достаточной ли мере интенсивны коммерческие действия компании. Если динамика таковых покажется инвестору недостаточной, он вполне может принять решение о выведении своего капитала из бизнеса. Кроме того, при низкой динамике оборачиваемости собственного капитала компании отрицательное решение по заявке на кредит может вынести банк. Потенциальные партнеры компании также могут увязать перспективы сотрудничества с соответствующими показателями.

Для того чтобы вычислить этот коэффициент, понадобятся:

показатели, соответствующие строке 1300 бухгалтерского баланса, на начало и конец года;
цифра из строки 2110 отчета о прибыли и убытках — за год.

Формула для исчисления коэффициента оборачиваемости (Ко) будет выглядеть так:

Ко = стр. 2110 / 0,5 × (стр. 1300 (начало года) + стр. 1300 (конец года)).

Оптимальное значение коэффициента оборачиваемости предопределяется, прежде всего, спецификой сегмента бизнеса, а также конкретными масштабами предприятия. Для небольших фирм, работающих в сфере услуг, коэффициент в значении до 10, как правило, некритичен. В свою очередь, если компания ведет деятельность в низкорентабельной сфере, например, в общепите, то оптимальным показателем для нее будет коэффициент оборачиваемости в значении в несколько десятков единиц.

Ключевые индикаторы при анализе собственного капитала: коэффициент рентабельности

Еще один важнейший индикатор, который может быть использован в ходе анализа собственного капитала компании, — коэффициент рентабельности чистых активов. Он характеризует, насколько эффективно используются чистые активы с точки зрения обеспечения прибыльности компании. Данный индикатор — один из ключевых для инвестора, а также для трейдеров, приобретающих акции компании на фондовых биржах.

Довольно близкий к нему показатель — коэффициент рентабельности активов. Однако в нём предполагается оценка эффективности использования всего капитала компании, а не только собственного, что принадлежит владельцам бизнеса.

Для того чтобы вычислить коэффициент рентабельности чистых активов, понадобятся:

цифры из строки 2400 отчета о прибыли и убытках;
показатели, соответствующие строке 1300 бухгалтерского баланса.

Структура формулы коэффициента рентабельности чистых активов (Крч) такова:

Крч = стр. 2400 / стр. 1300.

Оптимальное значение рассматриваемого коэффициента — 0,10–0,15. Однако инвесторами и другими заинтересованными лицами всегда будут приветствоваться более высокие показатели.

Ознакомиться с полезными сведениями о рентабельности бизнеса вы можете в статьях:

Источник

Финансовый менеджмент на предприятии

Финансовый менеджмент– это наука об эффективном управлении финансами предприятия. Цель финансового менеджмента – максимизация активов предприятия с помощью рациональной финансовой политики.

Финансовый менеджмент предприятий в самом общем виде – это управление финансами. Как вид специфической управленческой деятельности он связан со следующими процессами: организацией финансовых отношений предприятий; формированием, использованием и оптимизацией финансовых ресурсов; формированием, размещением и функционированием капитала; формированием и использованием денежных доходов и фондов; организацией и анализом денежных потоков.

Финансовый менеджмент как система управления состоит из объекта и субъекта управления. Объектом управленияявляется то, что составляет содержание финансов предприятий (денежные потоки, финансовые ресурсы, капитал, доходы, денежные фонды), субъектом управления– финансовые менеджеры. К уровню их подготовки и квалификации предъявляются высокие требования.

Цель финансового менеджмента состоит в принятии оптимальных финансовых решений по организации финансовых отношений и движению денежных потоков с учетом требований экономических законов.

обеспечение финансирования хозяйственной деятельности предприятия;
разработка финансовой программы развития хозяйствующего субъекта;
разработка инвестиционной политики;
определение кредитной политики;
установление смет расходов денежных средств для всех подразделений предприятия;
разработка валютной политики и обеспечение внешнеэкономической деятельности;
финансовое планирование, участие в разработке бизнес-планов;
осуществление расчетов с поставщиками, покупателями, подрядчиками, банком, бюджетом;
обеспечение страхования финансовых рисков;
проведение залоговых, трастовых, лизинговых и других операций;
анализ финансово-хозяйственной и внешнеэкономической деятельности;
ведение финансового учета, составление бухгалтерского баланса и других финансовых документов.

Организация финансовой службы предусматривает осуществление мониторинга.

Каждое предприятие вынуждено взаимодействовать с окружающей его экономической средой. Это предопределяет круг функций, связанных с анализом и планированием финансового положения предприятия, оценкой его текущего и перспективного положений на рынках капитала и продукции, оценкой его взаимоотношений с государством, собственниками, контрагентами, работниками. Так как предприятие не может оказывать решающего влияния на окружающую среду, а динамика этой среды может характеризоваться периодическими «всплесками», когда наступившее состояние среды существенно отличается от предыдущего в кратковременном или долгосрочном аспектах (изменение законодательства, инфляция, форс-мажорные обстоятельства и др.), то круг задач и функций финансового менеджера не ограничивается рутинными, регулярно выполняемыми действиями (управление дебиторами, инвестициями, денежными средствами и др.), но расширяется за счет специфических действий, таких, как управление финансами в кризисный период, в условиях инфляции, существенной реорганизации или ликвидации бизнеса и т.п.

Все основные объекты внимания финансового менеджера в обобщенном представлении систематизированы в бухгалтерской (финансовой) отчетности, в особенности – в балансе, являющемся наилучшей финансовой моделью предприятия.

Существует система экономических целей, достижение которых служит признаком успешного управления финансами предприятия: избежание банкротства и крупных финансовых неудач, лидерство в борьбе с конкурентами, рост объемов производства и реализации, максимизация прибыли, занятие определенной ниши и доли на рынке товаров и т.п.

Повышение рыночной стоимости компании достигается путем: стабильного генерирования текущей прибыли в объеме, достаточном для выплаты дивидендов и реинвестирования с целью поддержания заданных объемов производства или их наращивания; минимизации производственного и финансового рисков за счет выбора экономически обоснованного вида основной деятельности, диверсификации общей деятельности и оптимизации структуры источников средств; привлечения опытного управленческого персонала.

Финансовый менеджмент опирается на финансовый механизм предприятия, включающий инструменты и методы, с помощью которых осуществляется управление финансовыми отношениями, денежными потоками, фондами денежных средств, капиталом предприятия.

Финансовый механизм предприятия– это система управления финансами, предназначенная для организации взаимодействия финансовых отношений, денежных потоков и фондов денежных средств предприятий в соответствии с требованиями экономических законов, на основе законодательных актов и нормативной базы государства, путем использования финансовых категорий и инструментов.

Как можно заметить, понятия «финансовый менеджмент» и «финансовый механизм» неразрывно связаны между собой. Они используются в управлении финансами на всех уровнях – государства, региона, предприятия. При этом на каждом уровне решаются свои задачи. Ведущая роль в достижении поставленных целей принадлежит финансовому менеджменту.

Успех в организации и управлении финансами предприятия во многом зависит от умения использовать методы, приемы, способы решения финансовых вопросов, оценивать и анализировать хозяйственные ситуации, прогнозировать влияние внешних факторов, определять оптимальные размеры капитала и денежных фондов, минимизировать риски. Иначе говоря, жизнеспособность предприятия, его финансовое благополучие напрямую зависят от уровня финансового менеджмента.

На организацию финансов предприятий оказывают влияние различные факторы: отраслевые особенности, организационно-правовая форма, размер предприятия, форма собственности. Они должны учитываться менеджментом при построении финансового механизма конкретного предприятия.

Основными элементами финансового механизма предприятий являются: финансовые отношения как объект финансового управления, финансовые методы, финансовые инструменты, правовое и информационное обеспечение финансового управления.

Финансовый методможно определить как способ воздействия на хозяйственный процесс, включающий производственную (текущую), инвестиционную и финансовую деятельность. В литературных источниках финансовыми методами называют планирование ипрогнозирование, самофинансирование, инвестирование, кредитование, налогообложение, страхование, расчеты и др. Некоторые экономисты к ним относят финансовый учет, финансовый анализ, финансовое планирование, финансовое регулирование, финансовый контроль.

Оба подхода правомерны, они дополняют друг друга.

В современной учебной литературе весьма неоднозначно трактуется понятие финансовых инструментов (финансовых рычагов).

Финансовые рычагипредставляют собой приемы действия финансового метода. К финансовым рычагам относятся: прибыль, доходы, амортизационные отчисления, арендная плата, процентные ставки, цена, формы расчетов, дивиденды, виды и формы кредита, санкции, льготы. Финансовый рычаг отвечает на вопрос «Чем воздействовать?». Можно согласиться с авторами, считающими, что в самом общем виде финансовым инструментом является любой контракт, по которому происходит одновременное увеличение активов одной фирмы и финансовых обязательств – другой.

Предприятия в современных условиях самостоятельно строят свой финансовый механизм и осуществляют управление финансами, при этом оставаясь в рамках, установленных законодательными и нормативными актами государства. На эффективность финансового менеджмента и финансового механизма предприятия влияют квалификация специалистов финансовых служб (финансовых менеджеров) и те «правила игры», которые устанавливает государство. Иными словами, финансовый механизм, функционирующий в обществе на макроуровне, оказывает воздействие на финансовый механизм предприятий. Задачей государственного финансового механизма является обеспечение логической связи между общегосударственными и децентрализованными финансами с сохранением условий функционирования последних. В ходе становления рыночной экономики в Беларуси важно сочетать самостоятельность предприятий с государственным регулированием экономики и финансов.

Конкретные формы и способы реализации функций финансового менеджера определяются составляющими элементами финансовой политики предприятия: учетной, кредитной, инвестиционной и дивидендной политикой, политикой управления денежными средствами и издержками.

Учетная политика предприятия осуществляется в соответствии с национальными стандартами бухгалтерского учета.

В сферу кредитной политики входят формирование и оптимизация источников оборотных средств предприятия.

Инвестиционная политика отвечает за выбор объектов инвестиций, составление соответствующего бюджета, диверсификацию направлений вложения капитала и источников финансирования инвестиций.

постоянный процент от прибыли;
постоянную, фиксированную сумму на акцию;
гарантированный минимум.

Кроме того, выплата может производиться в форме акций и товаров (при финансовых затруднениях).

Политика управления денежными средствамисвязана с инкассацией дебиторской задолженности и оптимизацией денежных средств на счетах предприятий.

Политика управления издержкамиреализуется путем разработки различных бюджетов и смет расходов, а также как осуществление контроля за их исполнением. Финансовый менеджер должен стремиться к минимизации издержек.

Источник